威客电竞被并购企业大多已经或者正在出现流动性问题

作者:威客电竞   发布时间:2021-01-29 05:01     浏览:

  文/新浪财经意见首脑(微信公家号kopleader)专栏作家 陈广垒

  学术研究表白,当可以或许通过并购获取计谋时机、加强市场竞争优势、发挥协同效应和提高打点效率时,并购重组可以或许为企业股东缔造代价。

威客电竞被并购企业大多已经可能正在呈现活动性问题

  一、事件由来

  2018年10月15日,海内软体家居龙头企业顾家家居(603816.SH)和床垫领先企业喜临门(603008.SH)别离宣布通告,喜临门控股股东华易投资于10月14日与顾家家居签订《股权转让意向书》,顾家家居可能指定的控股子公司以15.2元/股(总计13.80亿元)顺利受让喜临门23%股权后,将成为顾家家居的控股子公司。另外,股权转让协议还涉及业绩理睬与对赌。

  在利好动静刺激下,10月15日,处于年头以来低位(10.50元/股)的喜临门高开并涨停(10.03%),顾家家居则下跌2.31%至40.20元/股。

  成本市场的并购重组行为一直在学术界和企业界存在争论,本文拟从代价缔造角度审视顾家家居并购喜临门的内涵逻辑,并提出有针对性的意见和发起。

  二、并购动因阐明

  (一)并购重组缔造代价吗?

  并购重组缔造代价吗?在经验过80年月因管束放松而带来的并购重组海潮后,并购重组是否缔造代价的争议一直不绝,出格是多元化折价现象的存在。这又涉及到成本市场有效性的争论。

  在大大都环境下,并购重组可以或许缔造代价,即发生正收益效应(Porter,1987;Friedman & Gibson,1988等),并提高债务清偿本领以掩护债权人好处,以及通过并购市场不绝完善公司管理。针对并购重组动因的研究纷歧而足,如协同效应(Markham,1973; Williamson, 1975; Healy, Palepu & Ruback, 1992)、局限经济(Arrow, 1975; Archian,1978)、市场竞争念头(Whttington,1980;Raff et al 2000)、资产组合效应(Porter,1980)、内部化好处(Williamson,1975)和投机性收益(Dold,1980; Jensen&Ruback,1983)等。对并购重组失败的研究大多表白并购后整合(尤其是文化整合)是重要原因,出格是当不能实现横向可能纵向并购所发生的协同效应时。

  总之,学术研究表白,当可以或许通过并购获取计谋时机、加强市场竞争优势、发挥协同效应和提高打点效率时,并购重组可以或许为企业股东缔造代价。

  (二)顾家家居并购喜临门并购动因及协同效应阐明

  1、顾家家居喜临门的股权收购在性质上属于横向并购

  (1)产物存在交错可能竞争干系

  从业务范畴和产物性质看,顾家家居与喜临门同属于轻工制造财富的软体家居细分行业,且在产物品类存在重叠。作为软体家居龙头企业,顾家家居除沙发业务外,连年来开始涉足软床和床垫产物,增长率和占比均不绝提高。

  2017年度,顾家家居床类产物营业收入为8.86亿元,增长36.31%,销量增长43.22%,高出沙发和餐椅等其他制造产物。以软床和床垫为代表的新品类实现快速增长,2011 -2017 年软床及床垫的销售收入占比从4.3%上升到13.3%,年复合增速到达46.7%;软床/床垫门店约900家,占全部分店比例为25.63%。从市场份额看,床垫行业中慕斯和喜临门分比为7.7%,而2013年涉足床垫产物的顾家家居位列第4,且产物订价区间与喜临门重叠(见图1、2、3)。

 资料来历:wind,西南证券(右同)

资料来历:wind,西南证券(右同)

  在收购意大利高端沙发供给商米兰映象(M&D)后,喜临门开始进军沙蓬勃富,不单得到M&D原控股股东夏图公司在中国的产物署理权,并且获取拥有 M&D 全皮和 Casa Italia 半皮系列沙发的全球产售业务。可是,床垫产物和影视业务在营业收入和净利润所占比例在95%以上,沙发业务占比很小(见图4)。

威客电竞被并购企业大多已经可能正在呈现活动性问题

  (2)渠道存在重合可能竞争干系

  在分销模式上,顾家家居和喜临门均为“直营+特许策划”模式,且以线下销售为主。这或者与软体家居产物低频次、高客单、重体验的特性直接相关。

  从2017年度陈诉发布数据看,顾家家居门店数量是喜临门的2倍以上,扩张速度更快,年均新增400-500家门店,且90%以上门店实现盈利。停止2017年12月31日,顾家家居门店总数为3512家,包围2300个区域,个中直营门店约190家,每年新增约5%,特许加盟店占90%;将来估量开店6000家;喜临门开设的门店总数为1450家,增长40%。2017 年新开店绝大部门位于卖场特A类位置,KA 卖场及非KA卖场特A类位置占比同比增长21%及27%。顾家家居正在奉行渠道下沉,以三四线为重点,一城多点、多店机关,进级大店、单品综合大店和旗舰店进级实验入驻百货商场,推进多元化渠道机关。顾家家居和喜临门也都与居然之家成立起细密相助干系。个中,顾家家居还通过有限合资方法持有居然之家0.54%股权。

  (3)市场布局存在重合可能竞争干系